但他也提出警告表示，未来30天将是挑战期，这是十分重要的30天，“我们现在越努力，就能越早赢得战役，重拾生活”，美国终会获胜，“问题只在于何时”。

我猜你肯定看到过下面这幅图：

图片小额股票质押配资

上面图表来源于,师从经济学大师萨缪尔森现任宾夕法尼亚大学沃顿金融商学院金融学教授的杰里米西格尔所著《股市长线法宝》：在我所研究的210年的股票收益率中，一个充分分散的股票投资组合的年平均真实收益率为6.6%。这意味着，平均而言，在过去的两个世纪里，一个分散化了的股票投资组合（如指数基金）的购买力大约每隔10年就翻一番。而固定收益投资的年平均真实收益率则大为逊色：长期政府债券的年平均真实收益率为3.6%，而短期债券的年平均真实收益率则只有2.7%。股票长期收益率是长债收益率的183%。这是老美的数据，你可能会说，A股是诈骗市场，牛短熊长，在A股投资可不是个正经事。然而现实是下面这张图，选取时间从2004年底-2023年底，起始估值都在底部区域，置信度很高。

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可见在A股这个“诈骗市场”投资收益率也是很可观的，关键是你在投资，还是炒股。如果你买入下图中的A公司，却希望用股权思维做所谓的“长线投资”，那其实是自欺欺人。但有些投资人/机构都在投资A公司的原因在于，他们希望精准的把握买入的机会，同时相对精准的把握卖出的机会。但是这两个事情必须同时做到，否则就会被动地变成“长线投资”，没赚到钱还把责任推给市场说，都是诈骗。

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实际上，过去20年A股有很多公司的股价走势是类似上图B公司那样的，如果你是一位资产净买入者，在每次价格合适的时候买入一部分持有，不需要像“炒股客”那样，焦虑于什么利好利空什么时候该卖，那长期收益率非常可观。为什么有很多公司的股价走势必然会成为B公司那样？要回答这个问题，如果你用对比估值法，哪怕是优质公司的股权视为债券，也很难让很多人理解，为什么你所期望的“合理估值”他在3-5年呢一定会到？凭什么你所认为的优质公司股价会更接近上图中的B公司而不是A公司？为了方便理解，我们假设优质公司的条件为：销售收现/营收>15年平均ROE>12%非主业资产占比<20%过去10年净利润年化增速>7%过去10年平均分红率>30%符合这样条件的优质公司还不少，我们以五粮液为例，假设从2016年4月21日买入262万元10万股（和2024年1月18日估值相当）直接到2026年这10年他的股价不涨，一直维持在26.28，当初买入的10万股，到2026年变成了30.56万股，2026年当年分红142万，累积分红540万，股价持续不涨到2030年，pe跌到1.9倍了，当年分红508万，累积分红1857万。所以说这种躺着收钱的好事根本就不可能，注意啊，这才是真正的躺着收钱，而不是缥缈的波动收益。原因是你的持股数量从10万股变成80万股，每股股利从0.8变成8.29。

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这种优质公司，净利润不断增长，每股股利不断增长的情况下，股价不涨不可能的，那退一步呢，从2016买入期间至2024股价持续在26.28不动，分红再买入后，你的持仓数量变成了21万（相比最出买入的10万股增加100%），2024年分红77万，累积分红289万已经收回了成本。接下来2025年-2030年股价始终保持在7.5PE不动，到2030年持仓数量为33万股，累积分红1332万，躺着收钱啊。至于为什么五粮液这种公司，PE最低不会低于7.5，很简单，他的账面主要资产就是：类现金+固定资产+存货，现金不断累积增多，存货不断升值，固定资产折旧又慢，这种优质资产的PB必然大于1.5，在ROE大于20%的情况下，PE必然大于1.5➗20%=7.5。实际上这种情况也不太可能，股价一直低估，让优质股权都让我们这小散买走了。

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所以实际情况是这样的，从2016年买入至今，股价从26.28不断上涨至130以上，让你的2024年的持股量只比2016年增加16%。而在上面那两种“股价持续不涨的糟糕假设下”，持股数量8年增加100%的好事，根本不可能发生。

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这就回答了那个疑问：为什么有很多公司的股价走势必然会成为B公司那样？因为太多资金在等待买入优质股权的机会，只要买入时股息率足够高，未来成长空间足够大，分红能力足够稳定，每当股价跌倒一定程度下，他们就会蜂拥而至，推高股价，让你不可能有持续大比例提高你股权数量的机会。股权投资和种地没有区别老巴说，你要有股权思维，要将每一笔投资当做未上市公司那样对待。然而在实际操作中，太多太多人，都是希望股价早点回归到合理估值之上，起码不要在没有钱买入的时候长时间停留在买点之下。他们始终在乎的是上面表格中的当前持仓市值，而非更加关键的每股股利和再买入后总持股量。其实当前持仓市值是缥缈的，而每股股利和再买入后总持股量才是真正股权投资者应该重视的。下面我以更加容易理解的种地，来试图解释什么是股权思维投资。现在你手里有80万，根据过去10年的种植经验，你知道一亩地保守估计，一年的净收入在800块钱，现在有一个村子的村民希望将它手里的地以一亩8千块钱的价格卖出去，没听错不是8万是8千（相当于10PE）。你刚好有80万，可以彻底买下这100亩地的永久使用权。你会买吗？当然应该买下来，这笔帐很好算，一亩地一年净利润至少800,买下100亩地去除自己大规模经营后的利润提高，每年也能获得8万块钱的收益，10年回本，年化收益10%，这是第一部分。除此之外的每年拿到这100亩地的8万块钱净利，还能去寻找下另一个村的村民，又买下10亩地，第二年就有了110亩地，第三年能获得8.8万净利润。这样不断的把每年的净利买了新地，即便每年一亩地只有800块钱利润（对应的是100%分红企业盈利不增长），但是10年后的2033年，你拥有的土地从100亩变成了236亩，这些土地的价格到2033年值188万，这还没考虑土地转让价格增长的情况。

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如果你买下地后，通过大规模经营和各种政策补贴，让一亩地的净利达到了1100块，土地转让价格每年涨500块钱。那10年后会是啥情况？

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可以看到，随着单亩净利润的提高，和土地转让价格的提高，10年后2033年你买下的地变成了260亩，这260亩地，未来价值至少在324万，这10年期间你一共获得了54.7万的土地净利润（累积分红），这相当于把当初投下的80万本金的68%收回来了，而且2033年之后你每年能拿到至少28万的净利润。常识是：土地转让价格，或者说土地价格本身是逐年增值的，而且你买入的是永久产权，所以你可以放心大胆的去持有越来越多的土地。在现实生活中，有没有这种好事呢？比较难，所有人都会算账的，不会把一年800块钱净利润的土地以8000块卖给你的。然而资本市场就是有这种好事，而且不止一家公司这么卖。而且经营土地特点是稳健，但是除了大规模机械化+政策补贴之外，很难持续地提高每亩地每年的净利润。但是资本市场是有很多优秀的公司，他们的企业有着世界一流的品牌，产品根本不愁卖不出去，每年净利润至少还能增长8%-10%，你敢想象你上面买到的土地，单亩净利润从1100每年增长8%，到2033年单亩净利润达到2199元？而股权财务投资就和上面的案例“用80万去买100亩土地，每年等着卖完粮食后把分红拿到再去买地”的性质一模一样，这其中的关键是找到那些净资产和土地一样，不会贬值只会升值的公司，最典型的就是超高端白酒公司。这些公司的净资产主要部分就是现金+固定资产+存货，现金会逐年累积越来越多，固定资产和存货会越来越值钱。除了要有增值的特性，还要买的便宜，如果一亩地年产800块，但是卖16000，算下来就不合算了，没啥投资的必要。下面我将土地换成五粮液，来预估一下，在中性假设、略悲观假设、极悲观假设的情况下，以股权财务投资的方法计算，到2030年、2035年分别有怎样的表现。

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在中性假设下，2030年之前每年净利增长10%，2030-2035年每年净利增长7%，2024年投入的255万（每股127价格买入20000股），到2030年市值为841万，当年分红19万，2035年市值为1381万，当年分红42.8万，累积分红275万彻底收回了2024年投入的255万成本；股价在2031年才突破2021年的历史最高值。在略悲观假设下，2030年之前每年净利增长8%，2030-2035年每年净利增长6%，2024年投入的255万，到2030年市值为748万，当年分红17万，2035年市值为1172万，当年分红36.3万，累积分红244万，几乎收回了2024年投入的255万成本；股价在2033年才突破2021年的历史最高值。在极悲观假设下，2030年之前每年净利增长6%，2030-2035年每年净利增长5%，2024年投入的255万，到2030年市值为675万，当年分红15.8万，2035年市值为1008万，当年分红31.3万，累积分红220万，收回了2024年投入的255万成本的86%。股价在2035年才突破2021年的历史最高值。至于为什么假设2031年开始五粮液的分红率提升至80%，看看资产负债表的现金就知道了，2023年账上现金1058亿，随着每年分红后剩余部分的累积，到2030年在极悲观假设下，五粮液的账上现金也超过了2000亿。而盈利增速只有6%的假设下，企业经营又用不到那么多现金，何况届时已经超过2000亿现金，每年拿着2.22%（2020-2022年五粮液现金部分收益率）的银行定期存款收益？大股东还等着分红过活的情况下，不提升分红比例实在也说不过去。总结在介绍完土地投资和五粮液举例之后，应该对股权思维投资有了比较清晰的认识了，总结就是，比起当前持仓市值，我们更应该关心：每股收益的稳定性及增长空间，ROE的稳定性及增长路径分红率稳定并提高的可能性买入时的预期收益率（1/PE）当年分红金额分红再买入后的最新持股数量重点提示：买入时的预期收益率（1/PE）非常关键，即便一个企业用各种算法到达了你制定的理想买点，但是买入时的预期收益率更重要，否则不要清晰下手，更不要重仓。耐心是投资中最关键的一个品质，丝毫不为过。最后呢，试图讨论一下这句话：老巴说符合我们要求的公司，折现率是统一的如果我们不知道未来会发生什么，我们就放弃。我们不会试图预测我们不了解的事情。我们不会说：“因为我们不知道未来会发生什么，所以我们将它折现率从7%提升为9%”。这不是我们的方法。我们认为，只要企业通过了基础的门槛测试，成为我们眼中确定的事物，那么同样的折现因子适用于一切企业。当我们买入企业时，我们只会尝试做我们非常确定的投资。我们认为“所有”基于不同的风险去调整折现率的定价模型，都是无稽之谈。而我们绝大多数人在选股中，并不能真正选出老巴买入标准的公司且按老巴的买入标准买入。而我们绝大多数人在选股中，并不能真正选出老巴买入标准的公司且按老巴的买入标准买入。而我们绝大多数人在选股中，并不能真正选出老巴买入标准的公司且按老巴的买入标准买入。重要的话说三遍。也就是说我们经常买到那些，确定性远不足可口可乐的公司，而买入时估值又比可口可乐高的公司。所以老巴在1996年这样回复股东：使用无风险利率作为折现率还与确定程度的高低有关。这是一个基准利率。这并不是因为我们想购买政府债券。但它确实在整个估值过程中使其成为一个常数。可是怎样量化确定性这三个字呢？看下图中，可口可乐的每股分红就很清晰了，从1994-2022这29年间，可口可乐每年的每股分红仅仅只有1997、2013这两年是下降的（1996、2012拆股过）。我认为这才是老巴口中的确定性，这样的公司才算通过了他们的门槛测试，才可以使用统一的折现因子。

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